前言：

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华福证券有限责任公司邓伟近期对起帆电缆进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：业绩符合预期，陆缆盈利有所修复，库存涨价将增厚Q2利润》，本报告对起帆电缆给出买入评级，认为其目标价位为21.41元，当前股价为18.22元，预期上涨幅度为17.51%。

起帆电缆(605222)

事件：2024年4月29日晚，公司发布24年一季报。

Q1业绩符合预期，陆缆盈利环比有所修复。24Q1实现营业收入48亿元，同/环比分别+5%/-25%；归母净利润0.85亿元，同/环比分别-45%/+367%，扣非归母净利润0.81亿元，同/环比分别-37%/扭亏。同比来看，收入端微增，利润端下滑，主要系23Q1基数高。环比来看，收入端有所下滑，主要系春节假期因素，利润端扭亏，陆缆的盈利能力有明显修复，24Q1毛利率6.6%，环比提升1.9pct，净利率1.8%，环比Q4提升1.5pct。

存货有望享受铜价上涨带来的增值，增厚Q2利润。3月中旬开始，铜价已经大幅上涨，涨幅超过10%。公司电缆产品的定价模式是基于铜价的成本加成，长单、大单在签订订单的同时会通过套保锁定铜价，短单、零售单则能够根据铜价及时调整产品价格，因此铜价上涨对于公司后续经营的影响不大。根据一季报的披露，公司有存货52亿，考虑到部分存货是基于Q2零售订单的备货，这部分库存有望享受到铜价上涨带来的增益。

海缆拿单势头猛，第二增长曲线放量在即。24Q1，公司相继中标三峡金山海上风电场一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目和华能玉环2号海上风电项目，海缆在手订单规模达到9亿。自Q2开始，浙江苍南、福建福州、上海等优势区域均有潜在项目启动招标，公司的在手订单规模有望进一步增加。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.0/7.5/9.2亿元，对应当前股价的PE分别为13/10/8倍。考虑公司的海缆业务正在逐渐发力，随着海上风电装机需求快速放量，能够贡献较大的盈利弹性。我们仍旧给予24年15倍PE，维持目标价21.41元/股，维持“买入”评级。

风险提示：公司新基地投产不及预期风险；海上风电装机不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券邓伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.97亿，根据现价换算的预测PE为12.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为19.9。

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